Kitco News – Lượng vàng niêm yết trong các quỹ ETF tiếp tục tăng mặc dù lợi suất thực kỳ hạn 10 năm đã đạt mức cao nhất trong 20 năm, cho thấy mối quan hệ giữa lợi suất và vàng đang bị ảnh hưởng bởi các lo ngại về chính sách tài khóa, theo Ole Hansen, Trưởng Bộ phận Chiến lược Hàng hóa tại Saxo Bank.
"Lợi suất thực kỳ hạn 10 năm của Mỹ đã chạm mức 2,63% vào ngày thứ Sáu, mức cao nhất trong hơn 20 năm, tăng 76 điểm cơ bản kể từ đầu năm, trong khi tổng lượng vàng niêm yết trong các quỹ ETF tiếp tục hồi phục sau đợt giảm trong nửa đầu năm 2026," Hansen cho biết trong bài phân tích vàng mới nhất. "Sự phân kỳ này làm nổi bật mối liên kết ngày càng suy yếu giữa nhu cầu vàng và mối quan hệ ngược truyền thống với lợi suất thực."
Lợi suất thực thể hiện phần lợi tức nhà đầu tư nhận được từ trái phiếu sau khi đã điều chỉnh theo lạm phát. "Lịch sử cho thấy đây là yếu tố then chốt để xác định hướng đi của vàng, do kim loại quý và các tài sản cứng khác như bạc và bạch kim không tạo ra lãi suất hay cổ tức, vì vậy lợi suất thực cao hơn thường làm trái phiếu trở nên hấp dẫn hơn so với việc nắm giữ vàng," ông giải thích. "Khi lợi suất thực tăng, vàng thường chịu sức ép giảm giá."
Hansen nhấn mạnh rằng trong giai đoạn ngân hàng trung ương tăng mạnh lãi suất năm 2022–2023 và lợi suất thực tăng cao, nhà đầu tư đã giảm tiếp xúc với vàng bằng cách rút vốn khỏi các quỹ ETF. "Tuy nhiên, giá vàng vẫn duy trì sự bền bỉ đáng chú ý trong thời gian đó, nhờ vào dòng mua mạnh từ các ngân hàng trung ương bù đắp cho việc bán ra từ nhà đầu tư ETF," ông nói thêm. "Nói cách khác, giá vàng tách khỏi xu hướng lợi suất thực, trong khi lượng vàng trong ETF vẫn đi ngang hoặc giảm."
Hiện tại, theo Hansen, tình hình đã có thay đổi. "Lợi suất thực đang tăng, với kỳ hạn 10 năm ở mức cao nhất trong 20 năm trong bối cảnh lạm phát dai dẳng và lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài tăng trở lại," ông chia sẻ. "Tuy nhiên, thay vì tạo ra làn sóng bán tháo ETF, nhu cầu đầu tư vào vàng cho thấy sự kiên cường."
"Lần này, không chỉ giá vàng mà lượng vàng trong các quỹ ETF cũng đang có dấu hiệu tách biệt khỏi xu hướng lợi suất thực," Hansen nhận định.
Ông cho rằng điều này cho thấy mối quan hệ chi phí cơ hội truyền thống, trong đó lợi suất thực cao hơn khiến vàng kém hấp dẫn hơn, đang nhường chỗ cho các yếu tố khác. "Một lý do có thể là mối lo ngại tăng lên về khả năng bền vững tài khóa và gánh nặng nợ công gia tăng," Hansen nói. "Nhà đầu tư có thể ngày càng xem lợi suất trái phiếu tăng không chỉ là sự lựa chọn hấp dẫn so với vàng, mà còn là tín hiệu cảnh báo về rủi ro tài khóa, chi phí trả nợ tăng và ổn định tài chính. Trong bối cảnh đó, vai trò của vàng như một tài sản ngoài hệ thống tài chính truyền thống có thể trở nên quan trọng hơn."
Hansen nhận xét rằng môi trường hiện tại là hiếm gặp, khi lợi suất thực cao lịch sử và vẫn tăng không nhất thiết đồng nghĩa với áp lực giảm giá vàng. "Cùng với nhu cầu liên tục từ các ngân hàng trung ương, sự trở lại của nhà đầu tư ETF tại các thị trường phương Tây và nhu cầu mạnh mẽ từ nhà đầu tư châu Á cho thấy cơ sở nhà đầu tư hỗ trợ vàng đã mở rộng so với năm 2022–2023."
Sau quyết định tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tuần trước, Hansen cho biết diễn biến giá vàng cho thấy chính sách tiền tệ thắt chặt hơn của Fed đã được phản ánh phần lớn vào thị trường.
"Trước cuối tuần, vàng dường như đã không phản ứng tiêu cực trước việc Fed tăng lãi suất," Hansen nhận định vào ngày thứ Sáu.
Thông tin tham khảo từ Kitco News, được tổng hợp khách quan cho mục đích theo dõi diễn biến thị trường. VNGold không đưa ra khuyến nghị đầu tư tài chính.