Chuyên gia Fed: Giá vàng thế giới chưa vượt qua trái phiếu kho bạc Mỹ như tài sản dự trữ

Giá vàng thế giới không thực sự vượt qua trái phiếu kho bạc Mỹ như nhiều người nghĩ

Trong những năm gần đây, các ngân hàng trung ương đã tăng cường mua vàng, tuy nhiên việc so sánh giá trị giữa trái phiếu kho bạc Mỹ và vàng trong dự trữ chính thức của các quốc gia có thể gây hiểu nhầm. Giá vàng tăng chủ yếu do nhu cầu tư nhân, trong khi phần lớn dự trữ vàng chính thức thuộc về các quốc gia không mua thêm vàng trong hơn 50 năm qua, theo Colin Weiss, chuyên gia kinh tế cấp cao thuộc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).

Giá vàng tăng do nhu cầu tư nhân, không phải do ngân hàng trung ương

Trong một báo cáo nghiên cứu mới đây, ông Weiss cho biết: "Năm 2025, dự trữ quốc tế toàn cầu bằng vàng đã vượt qua lượng trái phiếu kho bạc Mỹ nắm giữ chính thức ở nước ngoài, điều này gây chú ý lớn đối với truyền thông và các nhà hoạch định chính sách. Tuy nhiên, liệu điều này có đồng nghĩa với việc vàng đã vượt qua trái phiếu kho bạc Mỹ về vị thế tài sản dự trữ?".

Ông Weiss cho rằng câu trả lời là không, bởi có nhiều lý do khiến so sánh giữa dự trữ vàng toàn cầu và tổng lượng trái phiếu kho bạc Mỹ nắm giữ chính thức trở nên không chính xác.

• Thứ nhất, giá trị thị trường của dự trữ vàng tăng mạnh kể từ năm 2024 chủ yếu do giá vàng tăng vọt nhờ nhu cầu từ khu vực tư nhân.

• Thứ hai, sự tăng tỷ trọng vàng trong dự trữ toàn cầu chủ yếu đến từ một số quốc gia giữ lượng lớn vàng từ thời Bretton Woods và không tích lũy thêm vàng đáng kể kể từ những năm 1970, bao gồm cả Mỹ, quốc gia không thể dùng trái phiếu kho bạc để làm dự trữ quốc tế.

Ảnh hưởng của Mỹ và nhu cầu tư nhân lên giá vàng

Ông Weiss nhấn mạnh giá vàng tăng đột biến trong năm 2025 được thúc đẩy chủ yếu bởi nhu cầu từ nhà đầu tư tư nhân, đặc biệt là dòng tiền đổ vào các quỹ ETF vàng vật chất, trong khi mua vàng của các ngân hàng trung ương chỉ duy trì ở mức cao kể từ năm 2022 mà không có sự tăng đột biến.

"Dù giá vàng tăng mạnh cần cả nhu cầu từ nhà đầu tư tư nhân và chính thức, nhưng riêng nhu cầu từ các nhà đầu tư chính thức sẽ không đủ để đẩy giá lên cao như vậy," ông nói.

Ông cũng lưu ý rằng trong khi số liệu dự trữ vàng toàn cầu bao gồm cả dự trữ của Mỹ, thì lượng trái phiếu kho bạc Mỹ nắm giữ chính thức ở nước ngoài không bao gồm Fed. Mỹ là nước giữ lượng vàng lớn nhất thế giới, chiếm đến 22% tổng dự trữ vàng toàn cầu, khiến giá trị dự trữ vàng toàn cầu có thể bị phóng đại so với trái phiếu kho bạc Mỹ.

Dù vậy, ông Weiss cho biết tính đến tháng 6/2026, lượng trái phiếu kho bạc Mỹ nắm giữ chính thức ở nước ngoài đã vượt dự trữ vàng toàn cầu (không tính Mỹ) về mặt giá trị USD, mặc dù lượng vàng tính theo ounce vẫn tăng.

Dự trữ vàng chủ yếu là di sản lịch sử

Ông Weiss chỉ ra rằng phần lớn dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương trên thế giới không phải là kết quả của chiến lược đa dạng hóa tài sản khỏi đồng USD, mà là di sản còn lại từ thời kỳ Bretton Woods kết thúc năm 1971.

"Mặc dù nhiều ngân hàng trung ương ở các thị trường mới nổi bắt đầu tích trữ vàng từ năm 2008, nhưng phần lớn dự trữ vàng thế giới vẫn được tích lũy trước năm 1971," ông giải thích. Ngược lại, phần lớn trái phiếu kho bạc Mỹ nắm giữ chính thức được tích lũy sau năm 2000.

Ông cũng lưu ý nhóm các nước có dự trữ vàng lớn thường khác biệt với nhóm các nước có dự trữ ngoại hối lớn.

Vàng hay trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn là lựa chọn của các ngân hàng trung ương lớn

Trong số 5 nước giữ dự trữ vàng lớn nhất gồm Mỹ, Đức, Ý, Pháp và IMF, họ chiếm khoảng 52% tổng dự trữ vàng thế giới và hầu như không tích lũy thêm vàng đáng kể từ những năm 1970.

Thậm chí tại các quốc gia này, vàng hiện chiếm hơn 80% dự trữ quốc tế khi tính theo giá thị trường hiện tại, do họ cũng không tích lũy nhiều dự trữ ngoại hối mới.

Ở các quốc gia khác, trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn chiếm tỷ trọng lớn hơn trong dự trữ quốc tế so với vàng.

Ông Weiss cũng nhận định số liệu so sánh giữa dự trữ vàng và trái phiếu kho bạc Mỹ có thể chưa chính xác hoàn toàn do một số giao dịch không được báo cáo đầy đủ hoặc do các nhà đầu tư chính thức sử dụng dịch vụ giám sát trái phiếu ở nước ngoài.

"Dù có những bất cập trong số liệu, các nhà đầu tư chính thức đã tích lũy vàng ròng kể từ năm 2008 và tốc độ này tăng đáng kể từ năm 2022," ông nói. "Các giao dịch này có thể phản ánh các yếu tố địa chính trị như sự gần gũi về ý thức hệ với Mỹ hoặc các biện pháp trừng phạt tài chính. Tuy nhiên, từ năm 2022 đến tháng 4/2026, các nhà đầu tư chính thức vẫn mua ròng gần 200 tỷ USD trái phiếu kho bạc Mỹ, cho thấy loại tài sản này vẫn giữ vai trò quan trọng trong danh mục dự trữ."

Để cập nhật giá vàng thế giới và giá vàng hôm nay, quý độc giả có thể theo dõi liên tục trên trang của chúng tôi.