Rick Rule vẫn nhìn thấy giá trị trong cổ phiếu vàng, nhưng giá cao hơn đồng nghĩa rủi ro mới
Rick Rule, Chủ tịch kiêm CEO của Rule Investment Media, trong cuộc phỏng vấn với Kitco Mining ngày 9/9, cho biết cổ phiếu vàng hiện đang được định giá thấp một cách bất thường so với giá vàng, dù thị trường khai thác mỏ đã có sự phục hồi tích cực.
Theo Rule, khi giá vàng tăng, "các công ty vàng đang được giao dịch với mức chiết khấu lớn nhất so với giá trị hiện tại ròng (NPV) so với giá vàng từng có." Ông khẳng định: "Do đó, tôi nghĩ mọi người nên sở hữu nhiều cổ phiếu vàng hơn."
Thực tế, ngành khai thác mỏ đã có sự tăng trưởng mạnh mẽ. Dữ liệu thương mại toàn cầu cho thấy 50 công ty khai thác hàng đầu thế giới đã tăng thêm khoảng 357 tỷ USD giá trị trong tháng 8, nâng tổng giá trị của nhóm này lên trên 2,5 nghìn tỷ USD.
Tuy nhiên, Rule cảnh báo nhà đầu tư không nên mua cổ phiếu vàng một cách mù quáng. Giá cổ phiếu cao không đồng nghĩa với giá trị thực sự. "Lợi nhuận được tạo ra từ sự chênh lệch giữa giá và giá trị," ông nhấn mạnh.
Ông cũng phân biệt rõ: vàng vật chất vẫn là sản phẩm tích trữ, trong khi cổ phiếu vàng là khoản đầu tư có đòn bẩy trên kim loại quý này. Các công ty đồng và dầu mỏ thì khác, thường được đánh giá qua lợi suất, tỷ suất sinh lợi trên vốn và tổng lợi nhuận.
Đồng thời, vàng vẫn chịu ảnh hưởng bởi thị trường lãi suất. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng có thể khiến trái phiếu trở nên hấp dẫn hơn và hỗ trợ đồng USD. Về dài hạn, Rule cho rằng nợ công và thâm hụt ngân sách Mỹ sẽ đẩy xu hướng về lãi suất thực thấp hơn và mở rộng chính sách tiền tệ.
Về bạc, có thể hưởng lợi nếu sự tăng giá vàng thu hút nhà đầu tư chung quay lại với kim loại quý. Tuy nhiên, điểm thay đổi quan trọng hơn theo Rule là đồng. Ông thừa nhận đã đánh giá thấp sức mạnh của đồng năm nay khi nhu cầu bền bỉ hơn dự kiến và các vấn đề nguồn cung ngày càng rõ ràng hơn.
Một số vấn đề thuộc về từng công ty, với áp lực tại Kamoa-Kakula, Grasberg và Codelco. Vấn đề lớn hơn là ngành công nghiệp đồng đã đầu tư chưa đủ trong một thời gian dài. "Chúng ta đã đầu tư thiếu hụt vào thăm dò, phát triển và mọi khía cạnh trong ngành đồng, và không thể nhanh chóng bù đắp sự đầu tư thiếu hụt này," Rule nhận định.
Ông nhấn mạnh dự án Western Forelands của Ivanhoe Mines tại Cộng hòa Dân chủ Congo là một điểm sáng đáng chú ý. Ivanhoe công bố ngày 8/9 rằng trữ lượng khoáng sản được xác định tại đây đã tăng lên 42 triệu tấn với hàm lượng đồng 2,66%, cùng với 612 triệu tấn trữ lượng suy đoán hàm lượng 1,80% đồng.
Ưu điểm của dự án là chất lượng quặng cao, quy mô lớn, sở hữu 100% và khả năng tận dụng hạ tầng sẵn có của Ivanhoe. Tuy nhiên, rủi ro cũng rõ ràng khi dự án nằm ở DRC, một quốc gia mà nhiều nhà đầu tư vẫn lo ngại về rủi ro chính trị và pháp lý.
Rule cảnh báo rằng giá kim loại tăng cao sẽ thu hút sự chú ý của chính phủ các nước chủ nhà, tạo ra rủi ro mới. "Các nước chủ nhà có thể thu về khoảng một nửa giá trị kinh tế của mỏ sau khi vốn đầu tư được hoàn trả, thông qua thuế, phí bản quyền, cổ phần hoặc các cơ chế khác," ông nói. Ví dụ với đồng, khi giá chỉ 1 USD/pound thì ít rủi ro bị "đánh thuế" hơn, nhưng ở mức 6,75 USD thì số tiền "bị đánh thuế" rất lớn.
Rủi ro này không chỉ giới hạn ở các thị trường mới nổi. Rule nhấn mạnh nhà đầu tư không nên cho rằng Mỹ và Canada sẽ miễn dịch trước các thay đổi chính sách tài chính nếu lợi nhuận từ tài nguyên tăng cao. "Khả năng các chính sách tài khóa ở Mỹ và Canada thay đổi để phản ánh lợi nhuận tài nguyên cao là 100%."
Ông không khuyên tránh hoàn toàn rủi ro chính trị mà cho rằng cần đánh giá đúng mức và định giá hợp lý. Một mỏ mạnh ở quốc gia có rủi ro cao vẫn có thể tốt hơn một mỏ yếu ở nước an toàn hơn.
Về thăm dò, Collective Mining vừa công bố trữ lượng lần đầu tại mỏ Apollo thuộc dự án Guayabales (Colombia) ngày 8/9, với 2,58 triệu ounce vàng tương đương (AuEq) trữ lượng xác định và 2,83 triệu ounce AuEq trữ lượng suy đoán. Rule gọi đây là "trữ lượng lần đầu ấn tượng" nhưng cảnh báo nhà đầu tư cần xem xét thêm các yếu tố khác như luyện kim, vốn đầu tư, phương pháp khai thác, tỷ lệ thu hồi và khả năng tiêu thụ sản phẩm phụ.
Về hoạt động M&A, Rule dự báo "sẽ tiếp tục có làn sóng sáp nhập và mua lại" và ông sẽ chú ý đến các công ty có thể trở thành mục tiêu thâu tóm. Những công ty hấp dẫn thường giao dịch dưới giá trị tài sản ròng và có thể đáp ứng nhu cầu chiến lược của các nhà sản xuất lớn hơn. Các tài sản gần nhà máy chế biến trong các khu mỏ phát triển sẵn có giá trị đặc biệt vì giúp kéo dài tuổi thọ mỏ mà không cần xây dựng mới.
Ông lấy ví dụ Equinox Gold với thương vụ hợp nhất cùng Calibre Mining năm 2025 và mua lại Orla Mining năm 2026 nhằm xây dựng quy mô.
Những lĩnh vực ưu tiên của Rule vẫn là vàng vật chất, cổ phiếu vàng, dầu và đồng. Tuy vậy, cuộc phỏng vấn không phải là lời kêu gọi đơn giản cho xu hướng tăng giá kim loại. Phần dễ là nhận ra cổ phiếu vàng vẫn rẻ, phần khó là chọn được công ty có thể giữ được giá trị khi các yếu tố như chính sách, chi phí vốn, rủi ro dự án và phí thâu tóm tác động.
Để cập nhật giá vàng thế giới và theo dõi biến động giá vàng hôm nay tại Việt Nam, độc giả có thể tham khảo các thông tin mới nhất trên trang của chúng tôi.