Giá vàng, giá bạc có thể chịu áp lực khi thanh khoản siết chặt

Căng thẳng gia tăng trên thị trường tín dụng tư nhân đang phát đi tín hiệu về một rủi ro thanh khoản rộng lớn hơn trong hệ thống tài chính, ngay cả khi thị trường cổ phiếu niêm yết công khai vẫn giao dịch gần các mức đỉnh lịch sử. Đây là nhận định của ông Bert Dohmen, Chủ tịch kiêm nhà sáng lập Dohmen Capital, trong cuộc trao đổi với Kitco News ngày 27/4/2026.

Theo ông Dohmen, sự phân kỳ này phản ánh một giai đoạn cuối chu kỳ, khi các nhà đầu tư tổ chức bắt đầu giảm mức độ tham gia, còn rủi ro ngày càng được chuyển sang nhóm nhà đầu tư cá nhân. Diễn biến này cho thấy bề nổi của thị trường vẫn tích cực, nhưng bên dưới, điều kiện tài chính đang suy yếu dần.

Tín dụng tư nhân lộ rõ áp lực thanh khoản

Ông Dohmen cho biết áp lực hiện thể hiện rõ nhất ở thị trường tín dụng tư nhân, nơi số lượng yêu cầu rút vốn ngày càng tăng trong khi các tài sản cơ sở lại không thể dễ dàng bán ra. Sự mất cân đối giữa nhu cầu rút tiền và khả năng chuyển đổi tài sản thành tiền mặt, theo ông, là dấu hiệu của quá trình thắt chặt thanh khoản trên diện rộng.

Ông thậm chí cảnh báo rằng tín dụng tư nhân có thể trở thành khu vực dẫn đầu đà suy yếu của thị trường. Nói cách khác, đây có thể là nơi những vết nứt đầu tiên xuất hiện trước khi lan sang các nhóm tài sản khác.

Vị chuyên gia nhấn mạnh rằng yếu tố quyết định tại các điểm đảo chiều lớn của thị trường không phải là tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp, mà là xu hướng của thanh khoản và tín dụng. Theo ông, điều nhà đầu tư cần theo dõi là thanh khoản đang tăng hay giảm, và tín dụng đang mở rộng hay co lại.

Ông cho rằng lợi nhuận doanh nghiệp vẫn có thể duy trì tích cực khi thị trường tiến gần đỉnh, từ đó che mờ sự suy yếu của các điều kiện tài chính bên dưới. Vì vậy, chỉ nhìn vào báo cáo kết quả kinh doanh có thể khiến nhà đầu tư đánh giá thấp mức độ rủi ro thực sự.

Thị trường bước vào giai đoạn phân phối

Theo Dohmen, thị trường đã ở trong giai đoạn “phân phối” kể từ tháng 6/2025. Đây là thời điểm các nhà đầu tư lớn dần dần giảm tỷ trọng nắm giữ, trong khi vẫn duy trì câu chuyện tích cực để hỗ trợ tâm lý thị trường.

Ông mô tả quá trình này là việc các tổ chức “bán cho công chúng”. Hệ quả là rủi ro dần được chuyển sang nhóm nhà đầu tư ít thông tin hơn, trong khi điều kiện thanh khoản tiếp tục suy yếu ở phía sau.

Không chỉ vậy, ông còn cảnh báo rủi ro hiện bị khuếch đại bởi định giá quá cao và đầu cơ gia tăng. Theo nhận định của ông, cổ phiếu hiện đang ở trạng thái bị định giá cao nhất trong lịch sử, thậm chí còn cao hơn cả giai đoạn trước cuộc khủng hoảng năm 1929.

Ông cũng lưu ý đòn bẩy trong hệ thống tài chính hiện đã phình to hơn nhiều so với các chu kỳ trước. Theo đánh giá của ông, mức độ sử dụng đòn bẩy hiện tại có thể cao gấp 5 đến 10 lần, đồng thời cấu trúc của thị trường tín dụng mang nhiều điểm tương đồng với giai đoạn trước khủng hoảng tài chính 2008.

Giá vàng và giá bạc có thể chịu sức ép ngắn hạn

Trong bối cảnh thanh khoản bị siết lại, ông Dohmen cho rằng nhà đầu tư thường sẽ bán trước những tài sản có tính thanh khoản cao để huy động tiền mặt. Điều này có nghĩa là ngay cả các tài sản phòng thủ truyền thống như vàng và bạc cũng có thể chịu áp lực trong ngắn hạn.

Nhận định này đặc biệt đáng chú ý với nhà đầu tư đang theo dõi giá vàng thế giới, bởi vàng không phải lúc nào cũng tăng ngay khi rủi ro tài chính xuất hiện. Trong những giai đoạn bán tháo để lấy tiền mặt, kim loại quý vẫn có thể giảm giá tạm thời trước khi lấy lại vai trò trú ẩn.

Tương tự, giá bạc hôm nay cũng có thể biến động mạnh hơn do bạc vừa mang tính chất kim loại quý, vừa gắn với nhu cầu công nghiệp. Khi thị trường bước vào giai đoạn căng thẳng thanh khoản, bạc thường phản ứng nhạy hơn vàng.

Dù vậy, về trung và dài hạn, diễn biến của kim loại quý vẫn sẽ phụ thuộc nhiều vào phản ứng chính sách của các ngân hàng trung ương, kỳ vọng lạm phát và sức mạnh của đồng USD. Vì thế, áp lực ngắn hạn chưa chắc phản ánh xu hướng dài hạn của thị trường vàng bạc.

Ngân hàng trung ương có thể phải can thiệp

Ông Dohmen cho rằng nếu thị trường bước vào một đợt suy giảm sâu hơn, các ngân hàng trung ương nhiều khả năng sẽ buộc phải tung ra các biện pháp hỗ trợ, bao gồm bơm thêm thanh khoản vào hệ thống. Theo ông, đây thực chất là một dạng “giải cứu” để ngăn đà lao dốc lan rộng.

Tuy nhiên, ông cảnh báo những biện pháp này có thể ổn định thị trường trong ngắn hạn nhưng phải đánh đổi bằng sức mua của đồng tiền về lâu dài. Việc tạo ra tiền một cách nhân tạo thường kéo theo sự suy giảm sức mua, yếu tố vốn có thể trở thành động lực hỗ trợ cho vàng trong các chu kỳ sau đó.

Điều này cũng đặc biệt quan trọng với nhà đầu tư trong nước, bởi biến động của giá vàng hôm nay thường chịu tác động gián tiếp từ xu hướng quốc tế, nhất là khi giá vàng thế giới thay đổi mạnh theo kỳ vọng chính sách tiền tệ và thanh khoản toàn cầu.

Nhà đầu tư cần chú trọng vị thế danh mục

Theo Dohmen, kết quả đầu tư trong giai đoạn sắp tới sẽ phụ thuộc lớn vào cách nhà đầu tư bố trí danh mục khi điều kiện thanh khoản xấu đi. Những khoản nắm giữ ở tài sản kém thanh khoản hoặc các lĩnh vực bị định giá quá cao có thể đối mặt với rủi ro lớn hơn.

Ông nhấn mạnh rằng trong các giai đoạn biến động, nhà đầu tư cần giữ góc nhìn dài hạn thay vì phản ứng thái quá với biến động ngắn hạn. Theo ông, khoản lợi nhuận lớn thường đến từ việc kiên nhẫn nắm giữ đúng tài sản, chứ không phải giao dịch liên tục.

Tựu trung, thông điệp mà Dohmen đưa ra là thị trường đang phát đi tín hiệu cảnh báo từ bên dưới lớp vỏ tăng giá của cổ phiếu. Với nhà đầu tư vàng và bạc, đây là giai đoạn cần theo dõi sát thanh khoản hệ thống, diễn biến tín dụng và phản ứng của ngân hàng trung ương để đánh giá đúng rủi ro cũng như cơ hội phía trước.