Larry Lepard: Nợ công tăng cao sẽ đẩy giá vàng tiếp tục tăng vượt đỉnh

Kitco News - Bỏ qua những biến động gần đây, giá vàng đã có những bước tăng phi thường trong hai năm qua. Theo một nhà quản lý quỹ, sau đợt điều chỉnh vừa qua, kim loại quý này sẵn sàng tiếp tục xu hướng tăng dài hạn.

Trong một cuộc phỏng vấn với Kitco News, ông Larry Lepard, Đối tác quản lý tại Equity Management Associates, cho biết mặc dù đợt điều chỉnh kéo dài nhiều tháng của vàng là dấu hiệu của một thị trường đang trưởng thành, nhưng giá vàng vẫn chưa đạt đỉnh.

Ông giải thích rằng hệ thống tiền tệ toàn cầu mới chỉ bắt đầu đối mặt với một thực tế toán học khó chịu: các chính phủ đã tích tụ quá nhiều nợ để có thể chống lạm phát theo cách cũ.

Dù Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Kevin Warsh đầu năm được biết đến như một người thắt chặt chính sách tiền tệ để kiểm soát lạm phát, ông Lepard cho rằng các giới hạn về tiền tệ và tài khóa cuối cùng sẽ quyết định chính sách.

Khi chuẩn bị đảm nhiệm vị trí đứng đầu Fed, Kevin Warsh từng đề cập đến việc thu hẹp bảng cân đối tài sản của Fed, điều này sẽ đồng nghĩa với việc thắt chặt điều kiện tiền tệ. Tuy nhiên, ông Lepard nhận định người đứng đầu Fed mới sẽ sớm bị "buộc phải đối mặt với toán học".

"Toán học sẽ không đứng về phía ông ấy," ông nói.

Ông Lepard còn chỉ ra sự mất liên kết ngày càng lớn giữa câu chuyện chính sách tiền tệ hiện hành và thực tế tài khóa cơ bản.

"Có câu chuyện và có sự thật toán học," ông nói, đồng thời nhấn mạnh các khoản thâm hụt ngân sách ngày càng lớn của chính phủ.

Điều này rất quan trọng đối với nhà đầu tư vàng. Dù vàng đã có đợt tăng giá mạnh mẽ, ông vẫn nhận thấy các lực lượng cơ bản thúc đẩy thị trường vẫn chủ yếu không đổi.

Vấn đề là các nhà hoạch định chính sách hiện không còn sự linh hoạt như trong cuộc khủng hoảng lạm phát thập niên 1970 và đầu 1980.

Chủ tịch Fed trước đây, ông Paul Volcker, đã chấm dứt chu kỳ lạm phát bằng cách đẩy lãi suất lên đủ cao để tạo ra lợi suất thực dương sâu sắc. Tuy nhiên, nợ chính phủ Mỹ lúc đó chỉ khoảng 30% GDP, so với khoảng 120% hiện nay.

"Tôi không thấy lối thoát nào ngoài việc chấp nhận lạm phát rất cao trong nhiều năm, giống như Nam Mỹ, hoặc một sự thất bại hoàn toàn dẫn đến việc thiết lập lại hệ thống tiền tệ," ông Lepard nói.

Lãi suất cao hiện nay đặc biệt gây khó khăn vì làm tăng chi phí phục vụ nợ của chính phủ, từ đó làm thâm hụt ngân sách lớn hơn và đòi hỏi vay nợ nhiều hơn.

Ông mô tả vòng xoáy này như một "vòng lặp tai họa" tài khóa: lãi suất tăng làm tăng chi phí lãi vay, chi phí lãi vay tăng làm thâm hụt ngân sách rộng hơn, chính phủ phát hành thêm nợ và lượng cung thêm này lại đẩy chi phí vay lên cao hơn.

"Đó chính là cách mà các loại tiền tệ thất bại," ông nói.

Trong bối cảnh đó, ông Lepard cho rằng việc giảm giá tiền tệ là phản ứng chính trị có khả năng xảy ra hơn.

Trước lựa chọn giữa để nợ và đòn bẩy tài chính giảm dần qua vỡ nợ và suy thoái kinh tế hoặc tạo thêm tiền để hỗ trợ hệ thống tài chính, ông kỳ vọng các nhà hoạch định chính sách sẽ chọn phương án thứ hai.

"Giữa việc in tiền hay sụp đổ, họ sẽ chọn in tiền," ông nói.

Dù tăng trưởng kinh tế mạnh hơn có thể không giúp thoát khỏi tình thế khó khăn. Ông thừa nhận trí tuệ nhân tạo có thể mang lại tăng trưởng năng suất đáng kể, nhưng nghi ngờ những tiến bộ đó sẽ đến đủ nhanh hay đủ lớn để bù đắp các mất cân đối tài khóa hiện tại.

Để thoát khỏi gánh nặng nợ, cần tăng trưởng kinh tế danh nghĩa cao hơn đáng kể, điều này gần như chắc chắn kèm theo lạm phát.

Nếu nhà đầu tư trái phiếu nhận ra chính phủ có ý định dùng lạm phát để giảm gánh nặng nợ, chính nhận thức đó có thể đẩy lợi suất lên cao hơn và buộc các nhà hoạch định chính sách phải can thiệp.

Đối với vàng, điều này giữ nguyên luận điểm đầu tư dài hạn bất chấp biến động ngắn hạn.

"Chúng ta không biết chính trị sẽ diễn biến như thế nào. Nhưng về mặt toán học, chúng ta đang đứng về phía đúng của cuộc chơi này," ông Lepard nói.

Sự tin tưởng của ông không giảm dù kim loại quý này đã tăng mạnh. Vàng đã tăng khoảng 65% năm ngoái, một mức tăng rất hiếm thấy và gợi nhớ đến giai đoạn bùng nổ của thị trường tăng giá cuối thập niên 1970.

Ông xem đà tăng đó không phải là kết thúc chu kỳ, mà là tín hiệu sớm cho thấy nhà đầu tư ngày càng lo ngại về sự giảm giá tiền tệ.

Ông nhận thấy sự thay đổi tâm lý nhà đầu tư đã bắt đầu rõ nét. Nhiều người vẫn ngần ngại mua vàng vì giá đã tăng nhiều, nhưng ông lập luận rằng vàng vẫn còn được nắm giữ rất ít trong các danh mục đầu tư chính thống và chu kỳ tiền tệ hiện vẫn còn khá trẻ.

"Dù giá đã tăng nhiều, chúng ta chỉ mới ở phần đầu của chu kỳ," ông nói.

Ông Lepard cho rằng đợt tăng gần đây có thể là bước đầu của giai đoạn tăng mạnh tiếp theo khi thị trường ngày càng nhận ra các giới hạn mà Fed và chính phủ Mỹ đang phải đối mặt.

"Chúng ta vừa bắt đầu giai đoạn tăng tiếp theo dựa trên diễn biến thị trường và hành vi của Fed," ông nói.

Ông cũng lưu ý sự thay đổi trong thái độ đối với lạm phát là một yếu tố quan trọng khác của câu chuyện kim loại quý. Trước đại dịch, lạm phát là vấn đề trừu tượng đối với phần lớn người Mỹ. Nhưng hiện nay, người tiêu dùng ngày càng nhận thức rõ hơn vì họ trực tiếp cảm nhận qua các chi phí hàng ngày.

Mặc dù nhận thức này chưa chuyển hóa thành việc sở hữu rộng rãi các tài sản phòng ngừa lạm phát như vàng, ông kỳ vọng điều đó sẽ thay đổi mạnh nếu lạm phát duy trì lâu dài.

Ông ước tính khoảng 5-10% dân số hiện nhận thức đủ rõ ràng về rủi ro để tìm kiếm bảo vệ qua vàng hoặc Bitcoin. Nếu tỷ lệ này tăng lên 50-60%, tác động đến tài sản tài chính truyền thống và tiền tệ fiat sẽ rất lớn.

Do đó, ông vẫn tin tưởng vào khả năng giá vàng tăng cao hơn nhiều.

"Tôi nói với nhà đầu tư rằng tôi cực kỳ tự tin vàng sẽ lên 5.000 đến 7.000 USD," ông nói. "Tôi khá chắc nó sẽ đạt 10.000 USD."

Các dự báo cực đoan hơn phụ thuộc vào kịch bản tiền tệ tệ hơn nhiều. Ông Lepard cho biết vàng có thể lên đến 20.000, 30.000 hoặc cao hơn trong trường hợp thiết lập lại hệ thống tiền tệ toàn diện. Ông không lấy đó làm kịch bản chính nhưng xem đó là rủi ro đuôi.

So sánh với đợt tăng giá vàng thập niên 1970, ông cho rằng vẫn còn nhiều bài học hữu ích. Vàng đã tăng khoảng gấp 10 lần từ mức cơ sở lúc đó trong chu kỳ lạm phát. Nếu lặp lại, giá vàng hiện có thể đạt khoảng 10.000 USD/ounce.

Điểm khác biệt lớn là các nhà hoạch định chính sách hiện nay ít có khả năng thực hiện biện pháp mạnh mẽ như trước để kết thúc cuộc khủng hoảng lạm phát, do nợ công hiện cao hơn rất nhiều.

Lãi suất thực dương cao mạnh có thể tạo áp lực không thể chịu đựng được lên tài chính chính phủ.

Với ông Lepard, giới hạn toán học này quan trọng hơn bất kỳ lời nói thắt chặt nào từ Fed.

Để cập nhật giá vàng thế giới mới nhất và theo dõi giá vàng hôm nay, quý độc giả có thể truy cập các chuyên mục cập nhật trực tiếp của chúng tôi.